艾德一站通:全球最大肝素原料药供应商海普瑞将赴港IPO

  摘要:目前,海普瑞肝素钠原料药的产销量为全球第一,客户均为世界知名的跨国药企。

  近日,艾德一站通留意到,海普瑞(002399.SZ)在 4 月 20 日发布公告称,拟发行不超过4. 78 亿境外上市股,每股面值人民币 1 元,全部为普通股,目前已收到了中国证监会的批复,完成本次发行后,公司可到香港交易所主板上市,其在港上市的保荐人分别为知名投行高盛和摩根士丹利。

  这意味着港股市场将迎来一家A+H股上市的企业,并且实力强劲,为医药行业里的龙头企业之一。

  市值腰斩代表前景堪忧?

  早在 2010 年 5 月 6 日,海普瑞就以 148 元人民币(单位下同)的发行价成为A股的新晋“股王”,上市市值达 592 亿元。截至 4 月 22 日,海普瑞市值为274. 6 亿元,已不及当年的一半。这是代表着这家企业前景不被看好或无发展潜力吗?

  恰恰相反,海普瑞发展潜力巨大。根据弗若斯特沙利文数据显示,按照 2018 年全球收益计算,海普瑞是全球最大的肝素API供应商,占据40.7%的全球市场份额,大于第二及第三大参与者的总和。海普瑞不仅是从事肝素原料药的研究、生产以及销售的龙头企业,还是国内肝素原料药行业唯一通过了美国FDA认证以及欧盟CEP认证的公司。

图为:全球肝素市场份额

  作为肝素原料药市场份额巨头,只因上市在了市场高光时刻。据艾德一站通获悉,早在海普瑞上市之前,从 2006 年开始,肝素的出口价格就从 1000 美元/千克涨至 2010 年最高峰值达 10000 美元/千克。受益于价格上涨,海普瑞 2009 年主营业务收入达22. 24 亿元,较 2008 年4. 35 亿元增长了超过411%; 2010 年第一季度营收8. 11 亿元,净利润2. 5 亿元,分别较上年同期增长124.89%和99.50%。

  不料海普瑞的上市刚好站在了肝素原料药价格的高点,从 2010 年峰值后肝素价格一直回落,到 2015 年又回到 2000 美元/千克的水平,海普瑞的净利润也因此而持续下滑。

  这段时间,正是给了海普瑞向肝素原料药全产业链延伸的时机。在 2014 年,海普瑞分别收购了美国SPL,进一步加强和完善肝素原料药领域的布局;在 2018 年,海普瑞还收购了天道医药,(天道医药为全球第二大肝素制剂企业),完成收购后的海普瑞已拥有更多的市场份额,并打通了肝素全产业链。而在 2018 年开始带量采购推行一致性评价的影响下,原料药质量要求不断提升;对于已经打通肝素全产业链的海普瑞已掌握了强有力的定价权。海普瑞财报显示, 2018 年海普瑞净利润同比增长213.33%。同时目前全球肝素产品需求趋于上升,据弗若斯特沙利文分析,全球肝素API价格预测在 2018 年至 2024 年年复合增长率为14.8%,海普瑞营收有望踏入稳步增长通道。

  投资回报超 10 倍,资产迎重估

  在留意到海普瑞将赴港IPO外,艾德一站通还留意到海普瑞在 4 月 21 日发布《关于参股子公司拟交易资产并实现资产境外上市》的公告。公告主要内容大致为:

  1、海普瑞持有的境外参股子公司OncoQuest 向一家韩国上市公司Dual Industrial Co., Ltd(以下简称“Dual”)出售其拥有的与免疫治疗在研药品相关的除大中华地区外之全部权益,交易完成后,OncoQuest将成为Dual的第一大股东,海普瑞预计将直接持有Dual全面摊薄后总股本的17.84%;

  2、Dual将提供累计7, 500 万美元用于支持OncoQuest核心品种Oregovomab的III期临床试验及相关研究工作,为Oregovomab品种后续的研发创新和发展注入强有力的资金支持。

  上面的关注点在于,OncoQuest是海普瑞在 2015 年投资的,投资成本较低。本次OncoQuest实现借壳上市,即使不计海普瑞已获得的大中华区权益,按 4 月 22 日收盘价,单是海普瑞将直接持有的Dual公司股份及可转债,投资回报已达 10 倍以上。由于转让资产的定价高于账面价值,OncoQuest将因本次交易而实现大幅盈利,与此同时,海普瑞资产将迎来重估,带来的贡献将超过海普瑞经审计最近一个会计年度净利润的50%以上。

  不仅如此,Oregovomab是一种原发卵巢癌一线抗体免疫治疗药物,且相关研究数据表明,Oregovomab是目前原发卵巢癌一线治疗最好的临床疗效。目前其III期临床试验方案已经获得通过,公司OncoQuest将在全球 18 个国家或地区开展III期临床试验。就全球知名市场调研公司GlobalData发布的最新研究预测,全球卵巢癌市场预计在 2028 年将达到 67 亿美元,预测期(2018-2028)内的复合年增长率(GAGR)为14.4%。

  当前海普瑞的创新药投资领域已涉及心血管、肿瘤、NASH等多个品种,随着本次交易的完成,将使得海普瑞或得到更高的资产估值,其全球竞争力将进一步得到强化。面对潜力巨大、资产优质的海普瑞,投资者可扫描图中二维码 6 步开户,为即将在港上市的打新机会做好准备,还可领取艾德专属福利。

  作者:艾德一站通

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